【棉系年报】强供应弱需求 宏不雅变数较多

　　第一阶段：国内市场，前期因为市场需求较弱，各环节呈现库存处于高位，弱需求从导市场使得郑棉价钱走弱，从力合约最低跌至14300元/吨附近。年后部门地域订单环境有所改善，市场拿货积极添加，此外，美棉价钱大幅走高对郑棉构成必然支持导致郑棉走势强，最高涨至16000元/吨附近。

　　国内市场：因为本年度棉花产量较高，估计棉花供应正在该阶段维持充脚形态。按照中国棉花消息网最新数据，我国12月15日，最新棉花贸易库存536。53万吨，同比添加93。93万吨，此中新疆地域贸易库存446。22万吨，同比添加4。73万吨，处于积年同期高位，内地库存43。31万吨，同比削减36。7万吨。

　　美棉产量方面本年度估计正在310万吨附近，估计后期继续调整的可能性不大。新年度USDA正在2月将会发布全球棉花产消预测以及3月发布的美棉新年度棉花种植意向，这将对市场发生必然影响。

　　2、第二阶段(4、5月份到9、10月份)：国内市场来看，该阶段市场起头关心新年度种植环境，本年度新疆地域棉花产量超预期减产使得全年棉花供应环境大要率维持丰裕程度。新棉种植方面，估计新疆棉种植面积维持以至略增，正在未呈现极端气候影响的环境下，新年度新疆地域棉花产量大要率维持高位。该阶段关心气候环境，之后跟着“金九银十”到来，新年度棉花产量以及收购将，届时籽棉收购价钱以及下逛订单环境会对市场有较大影响。国际方面，从美国粮比价环境来看估计新年度棉花种植面积较本年度相差不会很大，而该阶段前期是气候炒做高峰，关心具体气候能否会呈现极端影响从而影响美棉产量。此外，特朗普上台对中国产物可能会添加高关税，届时可能会对中美关系以及美棉订单出口有较大影响。

　　分析来看，宏不雅层面全球进入放水阶段但节拍可能相对迟缓，而特朗普上台又给全球商业带来不确定性，中国方面估计新的一年会出台愈加积极的的政策，包罗提振经济、刺激消费等，但考虑到政策的发布到完全实行的周期，可能会鄙人半年有所。

　　其他国度来看，印度地域来看估计新一年度无论是现货价钱、仍是新棉种植方面可能不会做出很是较着的调整，大要率维持一般程度。据CAI发布的数据统计显示，上周印度棉上市量同比增加22%。截至2024年12月16日当周，印度2024/25年度的棉花累计上市量141。6万吨，同比增加25%。巴西地域考虑到成本劣势，估计新年度产量大要率将继续有所添加。按照巴西农业部部属的国度商品供应公司CONAB统计，巴西棉播种历程，截至12月15日巴西2024/25年度棉花种植完成12。2%，环比添加4。5个百分点，同比客岁下滑2。5个百分点。

　　国际市场：产量方面，考虑到该阶段是北半球棉花播种发展季，棉花播种面积以及气候环境将是市场次要关心要素，估计2025年度天气对棉花发展较为有益，全球棉花产量正在无较着极端气候影响下有小幅减产的可能。

　　分析来看，目前美棉需求表示较弱，全体美棉签约进度处于低位，次要是因为中国做为美棉次要的出口市场本年全体采购量较低，正在短期内未呈现较着改善的布景下，估计该阶段美棉大要率维持区间震动以至略偏弱走势。

　　第二阶段：国内市场24年4月中下旬起头因为“金三银四”订单未呈现较着添加使得库存消化环境较为迟缓，考虑到25年新棉播种期间全体天气环境表示较好，市场对新棉产量有必然减产预期对郑棉走势构成必然利空影响，5月中旬受宏不雅空气影响盘面走势有所偏强但幅度相对无限，之后因为下逛需求表示持续偏弱使得各环节备货志愿较低，弱需求从导市场而且叠加全体市场情感相对悲不雅以及美棉走势偏弱影响下郑棉跌至最低13200元/吨附近。

　　国际市场因为23/24年度产量受极端天气影响大幅削减，此外，受资金影响美棉走强，最高涨至103。8美分/磅附近。

　　需求端从美棉签约环境来看，按照USDA最新出口发卖数据，截至12月12日，美棉累计签约量为163。45万吨，当前签约进度为68%，较五年均值掉队7个百分点；美棉累计拆运环境来看，美棉累计拆运54。69万吨，当前拆运进度为23%，较五年均值掉队5个百分点，目前签约进度仍处于积年同期较低的。

　　3、第三阶段(10月至12月)：新一年国度政策以宽松的形式刺激市场，若是该阶段遭到宏不雅影响使得经济较着好转并考虑该阶段属于需求旺季，可能会对棉花价钱走势带来必然利多预期。若是前期市场抢收使得皮棉加工成本较高，对盘面也会构成必然的支持。可是时间周期较长且特朗普上台后国际商业不确定要素较多，因而该阶段变数较大。

　　国际市场该阶段全体矛盾不大，根基上市场次要仍是买卖弱需求，因而价钱正在低位震动，震动区间正在66-75美分/磅。第二部门新年度买卖从线。

　　需求端，2024年前三季度全体表示较差，四时度出口环境起头有所好转，按照海关总署最新数据，1-11月我国纺织品、服拆累计出口2735。42亿美元，同比添加0。2%。此中我国服拆累计出口1445。7亿美元，同比削减2。5%；纺织品服拆累计出口1289。69亿美元，同比添加3。4%。外需从新的一年预期来看，按照IMF数据显示，2025年全球P数据根基维持，此中欧、日2025年P有所调增。美国比来经济数据也表现了经济比力强劲，出格是特朗普上台可能有所提振。按照Tteb最新数据显示，欧盟、美国、日本下半年纺服进口量均有所回升，此中欧盟、美国纺服数据目前均处于积年同期较高。可是东南亚等其他制制业国度因为美国预备要提高关税政策，对其有负面影响，可能相对偏弱，P增速可能有所下降。

　　国际市场前期因产量缘由受资金鞭策影响走势偏强，但3月后起头一方面美棉签约环境持续偏弱且新棉产较上一年度比拟大幅添加导致美棉走势偏弱势运转。

　　国际市场：目前全球棉花供需矛盾不较着，估计该阶段美棉买卖逻辑大要率继续以环绕弱需求为从。按照最新USDA产消预测来看，全球棉花消费环境虽较上一年度有所添加但幅度相对无限，目前全球棉花产量为2555。8万吨，较上一年度比拟略增96万吨；全球棉花总消费为2521万吨，同比添加13万吨；期末库存方面，全球期末库存为1655万吨，较上一年度比拟添加41万吨。

　　4、5月份新疆棉连续播种，因为新疆棉曲补政策估计播种面积较本年相差不大，以至会有略增的可能性。该阶段是气候炒做的高峰，沉点关心气候环境。

　　国际方面，2024/25年度美国棉花产量较上一年度比拟有所添加，但目前美棉签约发卖环境表示较差，处于积年同期低位，估计短期内继续买卖弱需求。新棉方面，通过棉粮比价来看，棉花价钱劣势相较于其他农做物不大，新年度农人播种意向不会太高，因而估计来岁种植面积中等偏低，关心2月USDA全球棉花种植年报。单产方面，考虑到拉尼娜年份美国南部相对干旱，而来岁拉尼娜现象概率有所添加，可能使得弃种率较高，对棉花价钱带来必然的利多影响。分析来看，估计短期美棉价钱继续承压，后期可能会由于气候要素而呈现改变，可是中美关系存正在变数，也会对美棉价钱形成必然影响。

　　其他国度来看，巴西地域估计新一年产量继续维持高位，叠加雷亚尔贬值影响，估计巴西棉出口有必然劣势。印度方面估计来岁全体矛盾不大，产量方面大要率维持一般程度。

　　需求端目前市场订单环境表示一般，下逛各环节对后市处于偏隆重立场，此外，据悉本年春节时间较早，部门纺织企业放假时间较早，估计下逛消费环境表示一般。当前开机环境来看，按照tteb最新数据，当前纱线开机率表示一般，处于积年同期中位；坯布开机环境也处于积年同期中位。利润环境来看，目前内地地域纱线利润近期虽有所好转但仍处于吃亏形态，新疆地域近期利润表示较之前比拟有所改善，以至略有盈利。库存环境来看，当前纱线、坯布库存跟着订单增量无限使得近期起头有累库迹象。

　　(二)财产逻辑：国内环境，目前国表里棉花相关性受商业而有所削弱，就国内而言，目前处于新棉上市期，按照目前产量预测以及连系当前加工环境来看，估计2024/25年度新疆棉花产量大增，棉花供应量较充脚。新年度因为棉花曲补政策使得棉农收益有保障，因而估计新疆地域棉花种植面积大要率维持以至有略增的可能。而气候方面估计来岁呈现极端气候的可能性较小，因而估计供应端变数不会很大，可是新一年中美关系、以及储蓄棉政策存正在较大不确定性，可能会对郑棉走势带来必然影响。纺织行业全体表示欠佳，订单环境受弱需求从导，虽然来岁政策端估计刺激消费，但对纺织行业的而言短期内刺激可能相对无限，下半年可能受影响更多一些。因而估计郑棉走势前期表示震动偏弱为从，后期若是消费好转，棉花价钱可能会呈现反转。

　　分析来看，对于该阶段预期，目前新棉供应端新疆地域产量超预期添加，下逛需求表示一般，特别是中端环境各环节表示都处于隆重立场，估计短期内正在没有新要素呈现的根本上弱需求将持续从导市场，该阶段棉花价钱大要率维持震动偏弱走势。此外，1月特朗普上任可能会出台一系列关税政策可能对国际商业带来必然的负面影响。

　　第三阶段：国内市场9月下旬一方面对近新棉上市，对开秤价钱以及收购环境有必然上涨预期以及对消费旺季有必然预期，另一方面国内宏不雅政策刺激带动全体市场情感偏强，郑棉走势最高涨至14600元/吨附近。但本年新棉产量减产超预期且收购价钱偏低且表示相对不变导致本年皮棉加工成底细对偏低，此外，“金九银十”旺季不旺，市场关心点转移至弱需求，导致盘面价钱跌至13300元/吨附近。

　　分析来看，该阶段起首是关心3、4月份的需求小旺季能否可以或许获得改善，然后4、5月份市场的关心点逐步向气候环境转移。6、7、8月份一方面整个阶段的棉花去库以及需求阶段都将对郑棉走势有所影响；另一方面，国度的刺激政策能否能正在该阶段有所展示。之后进入8、9、10月份新棉的收购预期以及该时间的“金九银十”旺季能否能有所改变都将对郑棉走势发生影响。估计正在该阶段郑棉利多要素可能相对较多，走势大要率进入建底阶段，若上述利多要素有所兑现，盘面可能会呈现反转。

　　分析来看，估计国际市场棉花种植面积变化大要率维持偏低，但单产可能受气候适宜而表示较好，估计全球棉花产量可能继续维持或者略增的可能性。需求端，因为2025年全球纺织品服拆次要消费市场欧美日的提振，需求预期可能会略好。可是中美商业关系的严重，若是美国对中国添加较高关税，那么对中国出口美国的纺织品服拆负面影响会比力大。

　　1、第一阶段(本年岁尾到来岁2、3月份)：国内市场按照新疆棉加工环境来看，目前新棉加工量接近600万吨，本年度棉花产量超预期添加。而需求端目前市场订单环境仍然表示一般，短期内市场继续买卖弱需求，估计该阶段棉花价钱走势继续维持震动偏弱走势。美棉方面，美棉产量本年度根基确定，但需求端相对承压，短期内价钱可能偏弱走势，但2、3月份USDA发布新年度种植意向，市场可能逐步转向新年度美棉产量方面。

　　财产逻辑：国内环境，目前国表里棉花相关性受商业而有所削弱，就国内而言，目前处于新棉上市期，按照目前产量预测以及连系当前加工环境来看，估计2024/25年度新疆棉花产量大增，棉花供应量较充脚。新年度因为棉花曲补政策使得棉农收益有保障，因而估计新疆地域棉花种植面积大要率维持以至有略增的可能。而气候方面估计来岁呈现极端气候的可能性较小，因而估计供应端变数不会很大，可是新一年中美关系、以及储蓄棉政策存正在较大不确定性，可能会对郑棉走势带来必然影响。需求端来看，纺织行业全体表示欠佳，订单环境受弱需求从导，但对纺织行业的而言短期内刺激可能相对无限，下半年可能受影响更多一些。因而估计郑棉走势前期表示震动偏弱为从，后期若是消费好转，棉花价钱可能会呈现反转。

　　2025年中国棉花种植面积估计继续添加。按照中国棉花网数据，全国2025年棉花种植面积意向大约4195。9万亩，同比添加1。9%，此中新疆地域意向种植面积目前为3678。8万亩，同比添加3。2%。

　　(一)宏不雅层面：来岁国际方面，2025年宏不雅层面临大商品影响的两个次要影响要素次要是货泉宽松方面和国际的不确定性添加，一方面全球进入放水周期，宽松的货泉政策对大商品估值有必然的影响，另一方面是地缘以及特朗普上台对全球的商业带来的的不确定性的影响。对于2025年我国宏不雅政策来看，12月9日的地方局会议对于2025年的经济了愈加积极和明白的信号：“超凡规逆周期调理”成为环节词，货泉政策基调由“稳健”转向“适度宽松”，消费提振被提拔至经济工做的首要使命，财务政策从“积极”升级为“愈加积极”。

　　国内市场：供应端本年新疆棉产量估计超预期添加。按照全国棉花检测系统最新数据，截至12月19日，全国累计采摘籽棉折皮棉629。7万吨，同比添加25。7万吨；累计交售籽棉折皮棉621。8万吨，同比添加50万吨。按照中国棉花消息网最新数据，截至12月24日，我国新疆皮棉累计加工量566。83万吨，同比添加93万吨，目前每日加工量正在3-4万吨摆布，新疆地域目前日加工进度处于积年同期较高。目前棉花收购根基竣事，但发卖进度表示一般，按照全国棉花检测系统最新数据，截至12月19日，我国棉花发卖量为132。3万吨，同比削减2万吨，较四年均值比拟少65万吨，目前处于积年同期较低的，估计后期轧花厂的发卖压力较大，以至可能会有必然的还贷压力，轧花厂可能会低价抛售棉花。

　　分析来看，因为2025年全球纺织品服拆次要消费市场欧美日的提振，需求预期可能会略好。可是中美商业关系的严重，若是美国对中国添加较高关税，那么对中国出口美国的纺织品服拆负面影响会比力大。

　　国际方面，2024/25年度美国棉花产量较上一年度比拟有所添加，但目前美棉签约发卖环境表示较差，处于积年同期低位，估计短期内继续买卖弱需求。新棉方面，通过棉粮比价来看，棉花价钱劣势相较于其他农做物不大，新年度农人播种意向不会太高，因而估计来岁种植面积中等偏低，关心2月USDA全球棉花种植年报。单产方面，考虑到拉尼娜年份美国南部相对干旱，而来岁拉尼娜现象概率有所添加，可能使得弃种率较高，对棉花价钱带来必然的利多影响。分析来看，估计短期美棉价钱继续承压，后期可能会由于气候要素而呈现改变，可是中美关系存正在变数，也会对美棉价钱形成必然影响。

　　内需来看，本年全体来看内需表示一般，11月份起头有所转弱，考虑到12月可能会有冬季消费的环境，估计短期可能会有所回升，按照国度统计局最新数据，1-11月我国服拆、鞋帽、针纺织品类零售额为13073亿元，同比添加0。4%。11月份服拆、鞋帽、针纺织品类零售额为1480亿元，同比削减4。5%。2025年估计跟着国度刺激消费的政策实施，可能会对纺织品服拆消费带来必然提振，但考虑到政策周期可能会正在后期才有所。

　　进口棉方面，上一年度棉花进口较高，23/24年度我国棉花进口325万吨，市场有传言进入储蓄棉库存。比来棉花进口量相对较低，按照海关总署最新数据，24/25年度9-11月我国棉花进口量正在33万吨，处于往年同期偏低的。若是将来中美关系相对严重，进口棉量受其影响可能会持续处于积年同期较低。

　　其他国度来看，巴西地域估计新一年产量继续维持高位，叠加雷亚尔贬值影响，估计巴西棉出口有必然劣势。产量方面大要率维持一般程度。